【macro巨汇网讯】-日本20多年来首次入市干预，推高日元汇率，阻止了日元的稳步下跌。它没有做的是改变全球货币政策中不断扩大的鸿沟，而这种鸿沟正是导致日元下跌的原因。
这意味着，只要日本央行在全球央行中保持鸽派立场，这种影响可能相对短暂。今年日元兑美元汇率下跌近20%，很大程度上是由于日本压低利率的政策，而其他国家面对通胀却大幅提高利率。
本周，日本央行进一步采取行动，重申了其限制收益率的政策，与此同时，在美联储连续第三次加息0.75个百分点之际，重申了限制收益率的政策。从印尼到英国的央行都在收紧政策。瑞士也这样做了，结束了欧洲负利率的时代。
净效应实际上是不可阻挡地拖累日元，因为投资者将现金转移到其他地方，以抓住远高于日本的利率。除非这种情况发生改变，否则分析师认为日元兑美元汇率反弹的可能性很小。
“干预与美联储和日本央行的行动背道而驰。”前美国财政部官员马克·索贝尔(Mark Sobel)说，他现在是官方货币和金融机构论坛(Official Monetary and Financial Institutions Forum)的美国主席。“因此，总的来说，预计它只会产生非常短期的影响。”
日本财务省此举的影响周四在外汇市场上显而易见，日元飙升2.6%，至略高于1美元兑140日元。该货币对此前跌至145.90，为1998年以来的最低水平。
美国财政部和欧洲央行表示，他们没有参与干预。尽管日本财务省的购买可能会使日元交易保持在一个区间内，但如果美国通胀居高不下，美联储采取更积极的策略，日元的下行压力可能会加强。
对冲基金Eurizon SLJ资本有限公司驻伦敦的首席执行官斯蒂芬·简（Stephen Jen）说：“虽然干预可能还不够，但他们正在踩刹车。”他表示，此举可能会使日元保持在150以下。“他们可以让市场慢下来，把市场控制在145水平。尽管美联储和日本央行正朝着相反的方向前进，但他们还是表现出了不满。”
从历史上看，日本干预的次数要多得多，以防止日元过度升值，以免给日本出口行业带来风险。最大规模的日元购买发生在1998年4月，当时日本央行在外汇市场购买了2.8万亿日元(200亿美元)。
但这并没有立即阻止日元的下跌，直到当年8月才触底反弹。只是在俄罗斯债务违约和长期资本管理对冲基金(Long-Term Capital Management hedge fund)崩溃引发金融市场混乱、迫使投资者解除依赖借入日元并投资于其他地方的交易后，日元才开始快速升值。截至当年12月底，日元兑美元汇率已从低点回升了30%。
然而，与1998年不同的是，目前日元的疲软并不是由套利交易投机者推动的，这些投机者借入日元并卖出，将所得投资于其他地方。事实上，根据美国商品期货交易委员会(CFTC)汇编的数据，杠杆基金对日元的做空比4月中旬的水平低了35%，当时日元兑美元汇率约为125水平。
相反，日元贬值的罪魁祸首是政策分歧和日本快速恶化的贸易状况——拜高昂的能源价格所赐。8月份，日本这个能源净进口国的贸易逆差达到创纪录水平，这意味着该国向全球市场注入大量日元来购买商品。
当然，日本可以在外汇市场上使用的大量外汇储备，可能会吓退任何寻求做空日元的交易员。截至8月底，日本拥有1.17万亿美元的外汇储备，而东京日均日元交易量约为4790亿美元。
这一储备可能足够大，有助于支撑货币，直到美联储的紧缩周期结束，掉期交易商预计美联储的紧缩周期将于2023年初至年中结束。
以下是策略师们的看法：
纽约研究公司Exante Data的创始人延斯·诺德维格（Jens Nordvig）说：“我们认为，日本财务省/日本央行正努力在一段时间内将美元兑日元汇率保持在145以下。但我们认为，干预不太可能导致美元兑日元汇率大幅下跌。因此，我们可能会在140-145之间徘徊一段时间。但鹰派美联储和疲弱的全球增长是继续支撑美元的强大组合。”
荷兰国际集团(ING)驻伦敦外汇策略主管克里斯·特纳(Chris Turner)说：“很明显，投资者现在会在145以上的价位买入美元/日元时三思而行。有人会说，我们现在将进入140-145的波动区间。但预计投资者会乐于在140/141附近逢低买入美元，因为他们知道东京方面将发现无法扭转这一强劲的美元趋势——这一趋势应该会在今年剩余时间里支撑美元。”
渣打银行(Standard Chartered Bank) 10国集团（G10）货币研究主管史蒂文·英格兰德(Steven Englander)说：“到目前为止，我认为他们非常满意——市场传言没有表明他们花了太多钱，美元兑日元的汇率下跌了4%以上。尽管每个人都在讨论干预的风险，他们还是让市场措手不及。如果我是他们，我会冲洗，并在任何时候重复，看看他们是否能让它低于140。”
德意志银行（Deutsche Bank）外汇研究全球主管乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）：“正如我们长期以来一直主张的那样，一家央行通过极端数量的量化宽松（QE）让本币贬值，同时当局追求更强劲的外汇，这根本不可信。当日本上一次在1998年干预汇市以捍卫日元时，美日利差是横向移动的，而不是像今天这样大幅上升。干预是单方面的，而且发生在日本央行鸽派会议的同一天，这说明了内部矛盾非常大。”
道富环球市场(State Street Global Markets)宏观策略主管迈克尔·梅特卡夫(Michael Metcalfe)说：“如果过去的干预时期是一个指南，它可能会反复采取行动，以防止日元进一步走软，特别是考虑到日本央行决定保持收益率曲线控制。这一行动也将受到其他央行的密切关注，特别是在欧洲，货币低估超过20%正在对通胀压力做出不受欢迎的贡献。”
就目前而言，采取更多协同干预措施来压低美元汇率，可能与美国当局收紧金融环境的愿望不一致。然而，一旦美国利率在明年初达到顶峰，很有可能一个不那么强势的美元将符合G7的所有利益；密切关注2023年第一季度纽约广场酒店的预订情况。"